嘉实基金吴越：消费股四季度迎新一轮上涨

　　嘉实基金吴越在节目上表示，今年四季度消费可能会出现新一轮上涨行情，原因在于疫情和地产两个因素可能在未来3-4个月里面逐步边际好转。如果这种判断会兑现的话，消费不排除会像16年下半年一样，整体出现一个趋势性的持续2-3年维度的上涨。

　　以下为文字精华：

　　提问：如果没有大牛市是撑不起来医药白酒消费的盘面的，而且两个板块也很难领涨，往往是后知后觉。对于这个观点您怎么看？

　　吴越：我觉得这个观点的结论不对。牛市就什么定义成牛市就牛市。你看过去这几年都是结构性牛市，都不叫全面性牛市。

　　2017-2020年，这几年其实都是属于消费非常不错，而非消费的板块表现相对平淡。从2020年到现在，又出现了一个非常典型的高端制造、新能源、半导体、军工等为代表的高景气板块表现非常不错，而消费医药这种曾经的明星板块反而出现熊市，所以过去5年都没有出现一个非常典型的全面性牛市。

　　在这种市场环境里面，相比我们去判断牛熊与否，更重要的还是去看清各个细分板块，细分赛道和细分线索，它们的未来是否还存在投资的机会。

　　如果只从消费角度来看，消费的资产属性属于宏观经济的中后周期资产。其中的原因在于，老百姓消费的驱动因素往往来自于老百姓的收入，而老百姓的收入往往又是滞后于企业收入的，而企业的收入往往又是属于同步或领先于整个宏观经济上行的拐点的，所以这消费是一个经济中后周期板块。

　　所以在这种逻辑下面，从基本面看消费复苏后知后觉。但如果只从股价角度看，回头复盘可以发现，消费板块的拐点常常同步于宏观经济拐点，然后领先于实际的报表业绩拐点。

　　我们认为今年四季度消费可能会出现新一轮上涨行情，原因在于7月份最大的两个变量，一个是疫情，一个是地产，这两个因素可能在3-4个月的时间里面逐步出现边际好转的倾向。

　　如果假设我们刚才这种判断会兑现的话，消费毫无疑问不排除会像16年下半年一样，整体会出现一个趋势性的持续2-3年维度的向上走的拐点。